九州通：受益两票制等政策的全国性医药流通龙头

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-12-06 22:51:50】【打印】【关闭】

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政策受益标的，多项政策利好公司长期发展：作为民营全国性医药流通龙头企业，公司是今年以来流通领域一系列政策的受益标的。两票制+营改增以及《总局关于整治药品流通领域违法经营行为的公告》三项政策的提出与落地导致医药商业集中度提升，对公司构成极大利好：1.有利公司拓展医疗机构端业务，生产商如将品种委托给许多小公司则存在较高的财务、物流成本及风险，而委托给全国性龙头大公司则成本较低，因此利好公司提升医疗机构业务；2.有利零售药店、私人诊所及民营医院方面业务，国家打击倒票等有助于公司重新掌握终端；3.国家严厉打击非法行为，利好公司目前进行兼并重组；4.上游企业对公司需求更大，公司下游渠道增加后，对上游品种更有遴选空间，可选出利润空间更大的品种。此外，公司也是国家推进分级诊疗的受益标的，在基层医疗机构和基药品种方面具备优势；去年至今的新一轮招标也给公司带来中高端医院增量机会。

产品结构与渠道不断优化助力高增长，未来仍具利润提升空间：过去公司以药品为主、配送基层，现在公司1）产品结构不断优化，包括中药材/中药饮片、医疗器械、食品/保健品/化妆品等在内的非药品品类比西药、中成药增长速度快，对公司整体收入贡献在提升，其高毛利特点也有助于利润增长；2）医疗机构渠道不断提升，目前公司各渠道增速为中高端医疗机构>基层医疗机构>药店渠道>下游经销商，其中中高端医疗机构自09年以来始终保持30%以上增长。未来公司在这两个方面仍有较大提升空间：产品结构方面，我国医疗器械、中药材/中药饮片及消费品都有广阔市场空间；渠道方面，中高端市场占药品市场70%-80%以上，规模万亿以上，而公司进入这一市场较晚，16年预计销售收入超过100亿元，与我国现有市场规模相比九牛一毛，公司未来在此领域积极发力，利润长期提升可期。

物流中心体系不断完善，支撑业务长期成长：公司多年以来苦练内功，最典型的就是省级物流中心布局，过去虽拖累公司增长，但在现有两票制等政策环境下却成为公司增长的助推剂和护城河。截至目前，公司已在全国完成28个省级大型物流中心和49个地市级中小型物流中心的布局工作，进一步完善了公司的全国性医药物流配送体系，延伸覆盖了医药物流配送的服务区域范围。并且公司自主研发了与之配套的现代物流设施和物流管理系统，能满足客户多批次、多品规、小批量的要求，实现了高效率与低成本。未来公司继续寻求在未设点的区域建立新的医药物流配送中心，在剩余3个省份补足空白及重点投入地级市选点建设。

并购快速发力，未来增长可期：政策利好之下公司兼并收购工作进展迅速，仅第三季度已签约18家公司，原因：1.各小商业公司发现国家对94号文的执行力度不打折扣，因此许多企业主动来找公司谈；2.公司并购组自身谈判经验技巧有所提升，导致下半年并购进度大大加快。由于这些小企业或多或少存在一定历史遗留问题，整合处理需要时间，因此预计公司短时内不一定因此而出现大规模爆发式增长，然而公司远期有望受益于这些兼并收购而实现稳步增长。

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