中国旅游客流恢复强劲，酒店场景回补需求恢复

来源：中为咨询https://www.zwzyzx.com 【日期：2023-08-04 02:26:11】【打印】【关闭】

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根据文旅部数据，2022年国内旅游人次/收入分别恢复至2019年的42%/31%（vs.2021年恢复程度为54%/51%），恢复程度走弱主要系疫情影响加剧限制出行。自对新冠疫情实施“乙类乙管”以来国内旅游业持续回暖，23Q1国内旅游人次/收入同比增长46.5%/69.5%，旅游人次已恢复至2019Q1的68%、达疫后一季度新高。

2019Q1~2023Q1国内季度旅游人次

资料来源：文旅部，中为咨询研究部

从主要节假日旅游数据恢复情况看，疫情政策调整后旅游市场持续反弹。文旅部数据中心测算五一假期国内旅游人次/收入按可比口径恢复至2019年同期的119.1%/100.7%，超节前预期。但旅游收入恢复程度弱于旅游人次，我们分析或与各地推出文旅惠民活动、客流激增下消费服务配套供给未完全跟上、旅游目的地下沉、游玩方式有所变化有关，但人均消费恢复程度在边际提升（2023年元旦/春节/五一人均消费较2019年同期恢复程度分别为82.0%/82.5%/84.5%）。

从五一旅游数据我们可以看到疫后旅游行业呈现出三个明显特点。1）长线出行需求

回补明显。携程《2023年五一出游数据报告》显示，五一假期用户平均出游半径同比增长25%，飞机出行平均距离基本恢复至2019年同期水平；“高铁游”用户单程平均出行距离恢复至2019年八成水平。2）“特种兵”式旅游火爆出圈。特种兵式旅游是年轻游客中兴起的新型旅游方式，即用尽可能少的时间、费用游览尽可能多的的景点。五一期间出游人群中学生群体比例显著提升，同程旅行机票订单中学生群体占比从2022年同期25%左右提升至2023年30%左右。与其他游客相比，学生群体更注重性价比，一定程度或拉低人均消费。此外，酒旅价格提升导致部分游客被迫参与“特种兵”式旅游，体现出客流激增背景下服务配套供给尚未完全跟上。3）小众目的地受青睐。同程旅行方面表示，由于不少年轻游客在五一假期前夕预见热门城市和景区将出现火爆客流，“小众”“冷门”成为年轻用户最关注的旅游关键词，五一假期国内三线及以下城市酒店预订量较2019年同期增长超150%。去哪儿平台数据显示德宏、淄博、甘南、伊犁、喀什等往年相对冷门的城市五一期间酒店预订量同比2019年增长超10倍。

疫情后主要假期国内旅游人次和旅游收入恢复情况

资料来源：文旅部，中为咨询研究部

疫后旅游需求释放背景下，23Q1一线自然景区客流超预期恢复，23Q1黄山风景区接待游客人次较19Q1增长42.8%、峨眉山增长22.8%、丽江股份旗下三条索道单季度接待游客已经达到19H1的67%。由于23Q1一线景区客流普遍超过19Q1，黄山旅游/峨眉山/丽江股份/九华旅游/三特索道收入分别恢复至19Q1的128%/93%/140%/143%/147%（峨眉山A23Q1收入未完全恢复主要系2020年公司更改景区门票收入确认准则），在自然景区高经营杠杆效应下，黄山旅游/峨眉山/丽江股份/九华旅游23Q1归母净利分别恢复至19Q1的274%/362%/156%/160%，三特索道实现归母净利2872万元，自公司上市以来首次实现一季度盈利。

2023年五一假期自然景区客流延续较好恢复态势，黄山风景区接待游客11.78万人次（较2019年4天增长4.9%、较2021年5天增长12.2%），增速相对不高与景区将日客流量控制在3万人以内有关；峨眉山景区接待游客17.43万人次（较2021年增长42.1%）；三特索道累计接待游客35.88万人次/+594%YoY，较2019年同期增长41%；营业收入同比增长465%，较2019年同期增长28%。我们判断黄山旅游、峨眉山、三特索道等具有持续强劲的客流表现以及成本费用相对固定的自然景区公司有望在23Q2持续兑现超预期盈利。

疫情积压出行需求回补，价格推动经营修复作用更强。23Q1全国星级饭店平均单店季度收入恢复至2019年同期的103.5%，其中入住率恢复88.5%，平均房价恢复104.8%，RevPAR恢复92.7%。根据STR的数据（取周度恢复度平均数），2023年2、3、4月样本酒店BlendedRevPAR恢复至2019年同期127%、111%、114%左右，5月第二周恢复118%。“五一”假期热门旅游城市价格弹性释放明显，根据渠道调研数据，截至“五一”假期前两周OTA平台上全国各地旅游城市热门景点附近酒店在假期前3天的预订价格均较平日高出2~3倍。根据渠道调研数据，华住、锦江、首旅、君亭、亚朵酒店RevPAR均恢复至2019年同期的130%+。随着会展旺季、暑期休闲游旺季来临，预计23Q2、Q3酒店行业经营修复有望持续。

2023年以来酒店平均RevPAR（元）及同比2019年数据

资料来源：STR，中为咨询研究部

2020年以来星级酒店同比2019年恢复度

资料来源：国家旅游局，中为咨询研究部

需求恢复下酒店行业供给回升，但经济温和复苏背景下完全恢复至疫前水平仍需时间。根据携程、同程等OTA平台数据以及酒店之家数据，2022年2月为酒店行业供给低点，全国住宿业设施数量40万家，仅为2020年初的74%，2022年8月以来行业供给回升加速，根据携程、同程等OTA平台数据，2023M1低端及非标/经济型/舒适型/高档型/豪华型酒店较2022M8分别增加10%、2%、7%、8%、7%，非标酒店（民宿、客栈、别墅等）和标准酒店供给分别增加10%、3%，结构上看低端和非标酒店回升速度较快。3、4月份PMI及住宿餐饮固定资产投资完成额累计同比变化边际回落，国内经济刺激政策相对温和、经济平稳复苏下行业供给增长或边际放缓、我们认为完全恢复至疫情前水平仍需时间。

2020年以来中国酒店数量（家）及同比2020年初变化

资料来源：携程、同程等OTA平台，酒店之家，中为咨询研究部

2015年以来住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比及PMI

资料来源：国家统计局，中为咨询研究部

OTA平台在营酒店数量（家）

资料来源：携程、同程等OTA平台，中为咨询研究部

头部酒店RevPAR恢复强劲，展店计划相对稳健强调门店质量提升。23Q1国内头部酒店集团BlendedRevPAR已基本恢复及超过2019年同期水平，锦江/首旅/华住分别恢复至2019年的103%/92%（不含轻管理恢复100%）/118%。分月度来看，锦江1、2、3月分别至89%/115%/107%，首旅1、2、3月分别至77%/118%/99%，华住1、2、3月分别至96%/140%/120%。春节后酒店行业恢复速度超出前期预期，主要系春节错峰、商务出行集中释放的影响、股价亦呈上涨趋势，3月恢复度相比2月有所回落。海外恢复度受地区差异影响，锦江/华住海外RevPAR分别恢复至2019年同期的110%/94%。

结构性调整需求下头部集团展店相对稳健，聚焦门店质量提升，锦江、首旅、华住2023年全年新开目标分别为1200、1500~1600、1400家，相较2022年年初目标水平均略有降低。23Q1锦江/首旅/华住分别新开195/210/264家（对应22Q1为232/190/303家）,关店84/192/215家（22Q1为81/113/145家）。后疫情时代下锦江开店质量要求提高，旧有经济型酒店在物业租约集中到期后会按需关店、升级；首旅仍将轻资产管理作为开拓下沉市场重要方向，料将进一步扩充开发团队，加大开发激励力度；华住继续强调推进精益增长战略，优化直营店质量。

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