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偿二代下行业中小险企的压力与大险企的资本释放

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2016-08-25 10:54:18】【打印】【关闭】
1、行业整体资本实力增强,偿付能力改善
在偿二代的指引下,保险行业风险管理水平普遍实现了一定程度的提高,偿付能力状况不断改善。2016年偿二代正式执行,一季度综合偿付能力达标公司占所有保险公司的97.5%,不达标公司为2.5%;在核心偿付能力充足率指标上,达标公司达到98.1%,不达标公司仅占1.9%。试运行5个季度以来,行业实际资本平均增速约4.4%/季度,高于最低资本3.8%/季度的平均增速;资本溢额平均增速为5.2%/季度。从行业资本质量的角度来看,一季度行业实际资本中,损失吸收能力较强的核心资本占比91%,附属资本仅占比9%,代表吸收损失能力强,行业资本质量较高。

2、中小险企偿付压力大,增资发债以“输血”
中小险企风格较为激进,偿二代下偿付能力承压,增资发债补充资本。保险行业的高垄断性决定了中小险采取较为激进的方式来拓展市场,但这样的扩张方式也对险企的风险管理能力提出挑战。一方面,中小险企大都以投资型保险为主,前期销售的高现价产品将带来较大的退保压力,以银保为主的渠道销售方式将产生较高的保单维持费用,若承保能力较弱还会带来更多的死亡/疾病给付,造成现金流出较多,实际资本承压。另一方面,中小险企在资产配置上大都比较激进,股票和基金等高资本占用的资产配置比例高,导致市场风险最低资本要求高;且部分中小险企资产负债错配情况严重,久期缺口较大,抬高了保险风险最低资本要求。另外,部分中小险企的风险制度和体系建设相对滞后,风险管理要求与评估评价较低,会对最低资本要求产生叠加效应。以上压力因素的存在使得中小险企的偿付能力面临挑战,亟待改善产品结构,调整投资框架,搭建完善的风险管理体系。而为了应对当下偿付能力不足的问题,多家保险公司在今年上半年增发股份增加注册资本金,或以发行资本补充债券补充资本。

3、大险企全面风险管控,偿付能力稳定
大险企风险管理能力较强,偿付能力充足,释放资本空间。2015年底以偿一代计算,四大险企的偿付能力充足率均远高于150%,属于充足二类。而若以偿二代计算,偿付能力充足率还有所上升。四大险企以传统险为主,个险渠道为先,承保能力较强,增强了实际资本;同时资产与负债匹配能力优,风格较为稳健,风险控制体系较完善,降低了最低资本要求。其中中国太保、中国人寿以稳健著称,截止2015年底大部分投资资产配置于债券和存款,股票和基金投资配置占比小,资本占用少,在偿二代精细化资产风险衡量后,将释放更多的资产空间。新华保险、中国平安在其它类资产配置较多,多元化资产配置对风险形成稀释效应,也对偿付能力形成有利支撑。在偿付能力充足的情况下,四大险企的资本将进一步释放,若加以运用资本补充工具,将有更充裕的空间调整资产配置,提高收益率。目前四大险企P/EV在1倍左右,处于低位,在保费高速增长、偿付能力充足资本进一步释放资产配置空间灵活的情况下,估值后期修复空间大。对中国太保、新华保险、中国平安保持买入评级,对中国人寿保持增持评级。

2015年四大险企险企大类资产配置


四大险企投资收益率


2015年四大险企偿付能力充足率

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