中国新型煤化工行业投资观点（未覆盖，不予评级）

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2017-03-18 17:09:40】【打印】【关闭】

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煤化工行业景气度回升，新建项目审批逐渐放开，行情转暖也使得煤化工企业前期拖延的项目重新开工建设，再加上煤化工企业自身设备升级需求，相关设备企业订单开始增加，订单落实情况开始改善，可关注：中泰股份（换热垛+冷箱+成套设备，深冷装备具备核心优势）；杭氧股份（国内空分设备龙头）；天沃科技（石油化工、煤化工、化工等领域压力容器、非标设备的设计、制造）；东华科技（煤质乙二醇工程龙头）；陕鼓动力（主营压缩机、鼓风机和工业流程能量回收装置组）；蓝科高新（主营热交换技术设备、石油石化其他专用设备及检验检测服务）。

中泰股份

（1）主营深冷设备，掌握核心技术

公司为深冷技术工艺及设备提供商，主要产品为板翅式换热器、冷箱和成套装置，主要应用于煤化工、石油化工行业的液化、净化环节，成套装置主要应用于天然气行业的制备环节如天然气液化工厂的建设，目前已经开始向天然气产业链的下游拓展。公司的主营收入中，天然气业务和煤化工业务各约占50%。

（2）煤化工行业复苏，公司订有望迎来订单大年

2016年国家环评和政策层面对于煤化工态度转暖，煤化工行业迎来了从冰点到拐点的转变。随着去年四季度下游产品的全面上涨，各类煤化工项目经济性逐渐显现。煤化工行业回暖带动深冷设备需求，公司是深冷领域领先企业，掌握核心技术，有望显着受益。

（3）受益于油气改革和能源“十三五”规划，天然气发展迎来机遇期

国家能源十三五规划指出，寽2020年，天然气占一次性能源消费比重要提高寽10％以上（目前为6.3%）。中国正处于经济发展和能源结构转型的关键时期，未来高效、清洁的天然气发展潜力巨大。公司在做好中游设备业务的同时，将采用外延式并购或者与当地有气源资源的企业合作等方式，由天然气制备环节向下游应用拓展，逐步在交通领域、工业用户终端用气领域布局，实现公司经营模式的升级转变。

杭氧股份

（1）行业低迷导致业绩亏损

2016年业绩快报显示，公司实现营业总收入49.50亿元，较上年同期下降16.67%；实现归属于上市公司股东的净利润-2.66亿元，较上年同期下降284.24%。全年业绩下滑主要原因系公司主要下游钢铁、化工等行业洽2016年遭遇行业低点，导致空分设备收入下滑。此外，应收账款账龄增加，使得2016年应收账款计提坏账准备金额较大，对公司经营业绩造成一定影响。

（2）煤化工行业复苏，公司订有望迎来订单大年

2016年国家环评和政策层面对于煤化工态度转暖，煤化工行业迎来了从冰点到拐点的转变。随着去年四季度下游产品的全面上涨，各类煤化工项目经济性逐渐显现。煤化工行业回暖带动空分设备需求，公司是空分设备行业龙头，大型空分设备领域市占率约60%，有望显着受益。2016年公司新签订单20多亿，同比翻倍，未来随着煤化工项目陆续招标，公司有望迎来订单大年。

（3）气体业务开始进入利润释放期

随着我国经济发展水平提高，国内工业气体行业正在快速增长。工业气体整体销售规模从2005年徘245.75亿元增长寽2015年徘1000亿元左右，占比已经超过全球工业气体规模徘10%。公司气体业务近年来发展迅速，目前已在全国范围内投资设立27家气体公司，销售规模已达30多亿。公司工业气体业务通过先期投资加后期运营的方式展开。一般项目还贷期6年，折旧期10年，2018年开始，早期项目的贷款偿还基本结束，气体业务利润将成台阶式释放，今年有望进入业绩贡献期，值得关注。

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