看好受益两票制等政策的医药流通行业
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三项政策合力促进流通行业集中度提升:1)4月起两票制被国家层面定为政府重点工作任务之一,“生产企业到流通企业开一次发票,流通企业到医疗机构开一次发票”的要求堵塞了过去的过票倒票之路,对小型/不规范商业公司造成极大打击,促使其被大型、龙头商业公司兼并,腾出市场空间给规范经营的大型商业公司;2)营改增实际上对两票制形成配合作用,税收从地税系统改为国税系统,对违法违规活动打击力度更大,减少了逃税的可能性,压缩了不规范企业的生存空间;3)5月起CFDA对药品流通领域违法经营行为的整治活动,严厉整顿过票、挂靠经营等违法行为,打击力度非常大,初步统计已有700多家药品批发企业被吊销证照,可以预见未来整治力度不减(根据总局招聘启事等)。三项政策形成合力,有效压缩流通环节,淘汰小型商业及不规范经营的商业公司,促进行业集中度提升。
政策利好迹象已现,未来随着政策持续落地而继续利好医药商业龙头公司。三项政策对大型地方性/全国性医药商业龙头的利好体现在以下几个方面:1)减少违法违规不正当竞争,提升利润水平;2)淘汰大量竞争对手,竞争减少;3)促进小型商业公司争先恐后被收购兼并,增厚收入及利润;4)行业集中度上升提升对上游及下游的议价能力。政策实施时间虽短,但利好迹象已现,16H1数据显示全行业及全国药品流通直报企业(1200家)的收入增速皆扭转多年下降趋势,微升不到2个百分点;而11家上市公司营业收入增速从15年的14.83%上升到16H1的18.50%,上升约4个百分点。利润增速方面,全行业及全国药品流通直报企业的利润总额增速从15年的10.60%上升至16H1的11.50%,而11家上市公司利润总额增速则从13.43%跃升至27.55%。一方面,几项政策的实施扭转了医药商业行业增速的多年下降趋势(扭转程度轻微);另一方面,对于大型规范高效龙头,显然扭转程度更高,收入及利润增速上升更快。目前两票制等几项政策仍未完全落地,未来随着政策不断落实将继续利好医药商业龙头公司。中为咨询看好医药受益两票制和营改增的医药商业龙头公司,关注九州通、上海医药、国药一致、瑞康医药、柳州医药等。两票制前后区别
12年至今医药流通行业及上市公司增速
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