中国生猪养殖行情底部蓄势，把握景气反转时机

来源：中为咨询https://www.zwzyzx.com 【日期：2023-08-04 01:56:32】【打印】【关闭】

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2023年以来猪价回落并低位徘徊，生猪养殖重回亏损区间。2023年1月以来压栏大猪集中出栏，同时母猪效率提升也使得出栏量整体维持在相对高位，而需求端恢复进度不及预期，未能有效承接供应增量，猪价回落至成本线下并持续低迷。23Q1生猪均价15元/公斤，环比-35.31%，同比+16.52%。4月生猪均价14.49元/公斤，环比-5.4%，同比+7.7%。23Q1以来自繁自养及外购仔猪均亏损，行业亏损时间已超4个月。

2022年以来猪价回顾（元/公斤）

资料来源：博亚和讯，中为咨询研究部

2021年以来行业平均窝均健仔数及产房存活率

资料来源：博亚和讯，中为咨询研究部

生猪养殖利润（元/头）

资料来源：Wind，中为咨询研究部

短期展望：供需维持宽松态势，猪价底部静待反转。从需求端看，2023年以来消费呈缓慢复苏态势，终端消费增量未能有效承接，尽管部分屠企建库存及二次育肥进场对猪价形成一定托底，但随着猪价持续低位震荡及终端走货不畅，二次育肥进场积极性减退，行业冻品库存率也处于2022年来高位；从供给端看，2023年以来出栏均重及宰后均重同比均上升，宰后均重处于近5年来较高位置，行业亏损持续带来的资金压力也提升养殖户认价出栏、回流资金的积极性。我们预计，短期内生猪养殖供需仍将维持较为宽松态势，2023H1猪价或维持低位震荡。

屠宰量与生猪出栏均价

资料来源：涌益咨询，中为咨询研究部

冻品库存率

资料来源：涌益咨询，中为咨询研究部

屠宰企业开工率

资料来源：涌益咨询，中为咨询研究部

2023Q1单季度生猪出栏量处于高位（万头）

资料来源：国家统计局，中为咨询研究部

生猪出栏均重（公斤/头）

资料来源：博亚和讯，中为咨询研究部

生猪宰后均重（公斤/头）

资料来源：农业农村部，中为咨询研究部

中期展望：消费回暖+产能去化，2023H2后行情反转或可期。2023年1-2月，随着疫后人员流动放开，北方冬季猪病频发，本轮猪病严重程度在部分地区或高于往年，能繁母猪存栏量自2022年末进入下行通道，疫病对产能带来的影响或将在23Q4反映到生猪供给端。自22Q4猪价快速下行以来，行业已连续亏损4个月以上，生猪养殖板块资金压力渐渐凸显，产能主动去化或将开始。从历史月度屠宰量占比数据来看，4月以后屠宰量占比开始回升，四季度达到高位。考虑到疫后消费复苏带动下游餐饮需求，旺季月份消费有望边际回暖。我们预计在去产能+消费回暖双重催化下，23H2以后猪价行情反转或可期。

能繁母猪存栏变化情况

资料来源：农业农村部，中为咨询研究部

生猪养殖板块上市公司货币资金与同比增长率

资料来源：各公司公告，中为咨询研究部

生猪养殖板块上市公司平均现金比率情况

资料来源：各公司公告，中为咨询研究部

集团企业出栏预计稳步增长，行业集中度或持续提升。23Q1以来尽管行情低迷，生猪养殖板块深亏，同时猪病对部分企业产能及成本等带来一定影响，但集团企业仍保持了稳健的产能扩张步伐。2022年19家生猪养殖上市企业共计出栏生猪1.33亿头，同比增长32%，2023年多数上市企业预计仍保持20%以上的出栏增速。凭借规模以及资金上的优势，预计集团企业市占率仍有望持续上行，养殖规模化率预计进一步提升。

主要生猪养殖上市公司2018-2024E出栏量及同比增长情况（万头）