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餐饮发展:定位年轻客群,超市走向:线上不断分流

来源:中为咨询http://www.zwzyzx.com 【日期:2021-08-13 22:43:04】【打印】【关闭】
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(一)餐饮:领跑修复,定位年轻客群的餐饮品牌表现更优
从社会消费品零售总额中的餐饮收入来看,进入到2020年下半年基本恢复到2019年同期90%以上,2020年10月首度实现转正,餐饮行业整体修复进度在服务消费业态中处于领先位置。
图表1:社零餐饮收入自2020年10月恢复同比增长

资料来源:国家统计局,中为咨询研究部注:2月数据均为1、2月合计数据
从2020年各头部品牌展店来看,海底捞共净增530家门店(vs.2019年净增302家),太二净增107家门店(vs.2019年净增61家),凑凑净增38家门店(vs.2019年净增54家),奈雪净增164家(vs.2019年净增172家),海伦司净增99家门店(vs.2019年净增90家)。受疫情影响各餐饮品牌开店节奏有所波动,但在2020年下半年基本恢复,强势品牌得益于购物中心免租期让渡进一步逆势加快门店扩张。
图表2:头部餐饮品牌门店净增情况

资料来源:各公司公告,窄门餐眼,中为咨询研究部
从头部公司经营修复来看,各个品牌表现有所分化,与品类赛道、品牌势能、门店密度均有关系。根据月度调研跟踪:太二酸菜鱼自2020年中基本恢复到正常水平,至2021年4月同店恢复至2019年同期98%,其中外卖占比约10%;九毛九至2021年4月同店恢复至2019年同期82%;海底捞至2021年4月整体翻台恢复至2019年同期近70%。
而今年五一假期期间对比2019年同期,太二同店恢复至108%、九毛九同店恢复至92%、凑凑同店恢复至100%+、呷哺同店恢复至95%、海底捞整体翻台恢复至70%~75%。
海底捞整体修复略慢,我们认为有以下原因:首先,整体行业来看外出就餐的整体恢复仍没有完全到位。以恢复比较好的太二为例,目前基本跟2019年打平,但其中会有10%以上的外卖增量占比,而海底捞作为聚会场景为主的火锅品类难以完全用外卖补充。其次,门店加密的影响不可避免,2020年海底捞新增500家+,2021年前4个月新开200多家,门店急剧加密势必形成一定的分流。另外,高线城市特色类火锅品牌层出不穷,火锅赛道一直不缺竞争,在此环境下海底捞加速展店应降低单店翻台等经营指标预期。从2020年数据可以看出,竞争相对缓和、密度尚可的三线以下城市翻台好于二线、一线。最后,我们认为不排除夜间消费影响,海底捞高翻台其中有不小部分因为其24小时营业,但疫情后消费习惯上整体夜间活跃度还是有所降低。
图表3:海底捞整体门店翻台率恢复情况

资料来源:草根调研,中为咨询研究部注:与实际值或略有偏差,2021年数据为相比2019年同期
图表4:九毛九同店门店翻台率恢复情况

资料来源:草根调研,中为咨询研究部注:与实际值或略有偏差,2021年数据为相比2019年同期
总体来看,定位年轻客群的餐饮品牌目前呈现更强发展势能,而已验证过品牌力的成熟餐饮品牌则胜在增长稳健。以太二、奈雪、海伦司来看,三者分处酸菜鱼、现制茶饮、小酒馆赛道,但均定位于年轻的消费群体,品牌均处于势能最强的爆发式增长阶段,注重品牌营销以及与消费者的互动。这类餐饮品牌现阶段既保持了快速的拓店节奏,同时同店收入表现亮眼,处于业绩和估值双重向上周期,建议积极配置。此外,对于海底捞、百胜中国等已经验证了品牌力且拥有完善供应链能力,可以保持稳健增长的餐饮公司,同样建议配置。

(二)超市:线上分流叠加食品CPI下行,压力沉重
受社区团购等线上新业态和消费者长期消费行为变迁的影响,超市行业规模增速进入低速增长甚至负增长阶段。2020年受益于疫情期间餐饮消费转移至居家消费,超市行业全年整体规模快速增长:Euromonitor数据显示,2020年中国超市行业销售规模达3.44万亿元,同比+7.3%;其中大卖场(面积2000平米以上)/中型超市(面积500-2000平米)/便利店(面积500平米以下)销售规模分别同比+2.6%/+8.3%/+11.2%。
2021年,由于社区团购、生鲜电商的不断发力以及疫情引起的消费者购物习惯的长期变迁,超市行业规模料出现首次负增长:Euromonitor数据显示,2021年中国超市行业销售规模预计3.41万亿元,同比-0.7%;其中大卖场(面积2000平米以上)/中型超市(面积500-2000平米)/便利店(面积500平米以下)销售规模分别同比-2.6%/-1.1%/+11.1%。
图表5:重点超市企业线上到家业务、社区团购拓展及开店情况

资料来源:各公司公告,草根调研,中为咨询研究部

展望未来2~3年,线上的冲击将持续存在,社区团购的低价优势、生鲜电商(前置仓)的快捷性优势将持续分流线下市场,超市行业规模承压——持平或微正增长,其中大卖场行业的规模预计将延续微负增长或基本持平。优胜劣汰将持续,在商品供应链、自有品牌、线下场景、双线融合、数字化等方面综合实力强的龙头才有望保持成长性。
1)提升商品品质和服务水平:商超的优势和突破口即为更好的商品品质、更有吸引力的线下场景和更优质的线上+线下服务水平。
2)自有品牌加速培育,打造差异化商品:2020年,天虹超市自有品牌销售占比约10%,永辉超市自有品牌销售占比约3%,但与海外龙头超市如Costco相比仍有较大差距;未来本土头部超市企业(永辉超市、家家悦、高鑫零售、天虹超市、红旗连锁等)有望在自有品牌打造上发力,提升客户粘性和盈利水平。
3)全渠道拓展、双线融合:长期来看,龙头商超将通过业务中台、数据中台和AI中台逐步实现用户数字化、员工数字化、管理数字化和供应链数字化,优质超市企业将通过技术能力和供应链效率的提升达到线下销售为主、线上销售为辅的销售渠道模式,线上、线下业务均盈利,实现深度双线融合。
阶段性而言,展望2021H2,预计线上冲击延续、终端消费平稳、猪肉等重点生鲜产品同比下行,超市板块基本面难以出现显著改善。

图表6:2019/01-2021/04中国整体CPI(%)及超市重点品类CPI(%)变化

资料来源:国家统计局,Wind,中为咨询研究部

综合来看,2021年全年基数最高、业绩表现最弱的时段为上半年,从各公司市值表现看,均已出现深幅调整;下半年不排除因个别月份数据有所回升而股价反弹出现阶段性行情,但行业大势走弱的趋势不变,较难出现长期可持续行情。可关注公司包括:重庆百货、家家悦、天虹股份、永辉超市、高鑫零售、步步高。

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