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中国医美市场空间广阔,产业广度发展

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2021-08-12 22:49:59】【打印】【关闭】
中国医美正规市场未来4年CAGR预计约20%:Frost&Sullivan数据(转引自爱美客招股说明书)显示,2020年中国正规医美市场总规模1,518亿元,其中手术类和非手术类医疗美容项目规模占比分别为58%/42%。根据渠道调研,正规和非正规市场的比例在1:1~1:1.2,即2020年正规和非正规市场合计超3000亿元。随着渗透率不断提升、医美用生物材料获批数量增多及非正规市场不断规范化,Frost&Sullivan预计2024年中国正规医美市场规模达3,185亿元,2020-25年CAGR+20%。
图表1:中国医疗美容服务市场规模及分类(十亿元)─监管口径
资料来源:Frost&Sullivan(转引自爱美客招股书,含预测),ISAPS,中为咨询研究部
图表2:中国医疗美容服务市场疗程量及分类(百万例)─监管口径
资料来源:Frost&Sullivan(转引自爱美客招股书,含预测),ISAPS,中为咨询研究部
 
低线城市将贡献增量,渗透率具备提升空间:2018年中国每千人医美疗程量为15.4,而韩国、美国、巴西、日本每千人诊疗次数分别为89.3、52.3、45.4和28.1。据Fastdata统计,目前我国医美用户约67%分布在一线及新一线城市,仅13%的用户居住在三线以下城市。由于医美高客单的特性,以及一二线城市消费者对医美知识的掌握更多,消费转化率更高,合规医美机构和医师主要集中在经济较发达地区。随着三线及以下城市的购买力逐渐提升,更多医美机构进入低线城市,预计三线以下城市将成为未来医美行业的重要增量市场。
图表3:全球医疗美容服务市场规模排序及增速
资料来源:ISAPS,沙利文预测(转引自爱美客招股书),爱美客、华熙生物、昊海生科招股书,中为咨询研究部
图表4:各国医疗美容服务渗透率对比
资料来源:ISAPS,Wind,中为咨询研究部
 
从医美产业链来看,上游主要为原料和仪器设备制造商;中游是医美服务机构,包括公立医院、民营专科医院、门诊部及诊所等;下游主要是消费者和获客平台,主要包括搜索引擎、线上垂直类医美平台及生活服务类APP等。上游企业因准入门槛较高,盈利水平强,从而获得了产业链中绝大部分利润。下游企业因竞争激烈、获客成本高,盈利状况分化,整体较弱。
图表5:医美产业链
资料来源:中为咨询研究部绘制注:图片来自各公司官网等
上游企业高度集中、盈利水平强。上游企业由于研发投入大、认证周期长,导致市场准入壁垒高。以肉毒毒素为例,目前我国获批上市的产品仅有4种。医美上游的针剂、仪器设备生产企业毛利率50%~90%,其中爱美客2020年毛利率高达92%,净利率水平在10%~60%。
2019年,我国正规医美机构约13,000家,另据艾瑞咨询估算,全国还有约超过80,000家生活美业的店铺未取得相关资质开展医疗美容项目。医美机构平均毛利率在50%以上,然而受高引流费用及人工成本拖累,多数医美机构利润率普遍较低且多数机构不盈利。
图表6:医美产业链不同环节毛利率及龙头企业
资料来源:相关公司官网、公告,中为咨询研究部
从医美机构成本结构来看:营销渠道费用占比约50%;销售费用占比20%;耗材及运营成本各占10%;人工成本及其他成本各占比约5%。
图表7:医美产业链各环节毛利率(%)
资料来源:Bloomberg,WIND,各公司公告,中为咨询研究部;注:Medy-tox、Cynosure、Syneron、ZELTIQ为2016年数据,Allergan2020年数据为2020Q1数据;丽都整形为2016、2017年数据
图表8:医美产业链各环节净利率(%)
资料来源:Bloomberg,WIND,各公司公告;注:Medy-tox、Cynosure、Syneron、ZELTIQ为2016年数据,Allergan2020年数据为2020Q1数据;丽都整形为2016、2017年数据
 
医美用生物材料是医美产业链上附加值最高、生命周期最长的环节,具备较强的技术壁垒和时间壁垒。技术壁垒:以透明质酸为例,涉及发酵、提纯、制备、交联等环节,研发、设备、工艺难度大;时间壁垒:一款新产品从开发到上市,往往需要5年甚至更长时间,2年左右研发、3年左右临床试验。此外,部分产品如肉毒素存在政策壁垒,在国内不允许新建肉毒素工厂,世界范围内具备肉毒素生产能力和许可的企业也有限,合作机会、注册证均是各医美企业争抢的对象。医美用生物材料领域易出爆款产品,通过产品梯队的搭建易出大体量、大市值的公司。
 
图表9:国际主要医美用生物材料、品牌及特点
资料来源:Acta Biomaterialia,各品牌官方网站,中为咨询研究部
 
透明质酸和肉毒素作为两大核心品类,我们认为:一方面,在未来3-5年内,难言颠覆式的新技术、新材料替代二者的地位;另一方面,胶原蛋白技术的进步,聚左旋乳酸PLLA、聚己内酯(PCL)、羧甲基纤维素(CMC)等技术的优化将推动更多产品创新,在一定程度上对透明质酸有所分流。
医美填充剂展望:1.产品创新:纯透明质酸主要在交联剂、交联工艺等与交联技术相关的方面;2.材料创新:葡聚糖等新材料、新工艺用于医美填充剂目前处于试验阶段,未来或有突破;3.材料进步与组合:1)“透明质酸+X”,X=聚左旋乳酸PLLA、聚己内酯(PCL)、羧甲基纤维素(CMC)、聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA)等;2)胶原蛋白提取、基因重组以及交联技术的进步等。
肉毒素:一方面,随着人口老龄化,对肉毒素的需求在快速增长;另一方面,肉毒素的应用场景在不断拓展。“透明质酸+肉毒素”是医美生物材料企业的两样必备的产品。出于安全考量,我国已不允许新设肉毒素生产企业,全球范围内可生产肉毒素的企业也仅十余家。因此,参股、与海外企业合作成立子公司或代理等合作方式引进海外肉毒素已成为各医美生物材料企业布局的重点。
 
图表10:重点公司医美产业链布局
资料来源:各公司公告、调研,NMPA,中为咨询研究部
 
从企业的角度,搭建“透明质酸+肉毒素+其他产品如童颜针、少女针、埋植线等”完善的产品梯队是组合营销、做大规模的必经之路。“差异化的产品矩阵+爆款”,是海外企业艾尔健、国内爱美客成功的关键。
终端竞争格局高度分散:据Frost&Sullivan(转引自艺星美容招股说明书)统计,2017年中国排名前5的私立医疗美容连锁集团仅占总市场的5.7%。若取目前在营机构数量前五的医疗美容连锁为样本,我们推算前5大医疗美容连锁在2020年仅占总市场的7%-8%。相较其他专业连锁医疗机构,医美机构通常具有一定的服务半径,且多为重资产运营模式,治疗效果标准化难度较大,可复制性相对较弱。随着监管力度的不断加大,消费者认知不断成熟,对于机构精细化运营的要求不断提高,我们认为终端机构将逐渐走向规范化、连锁化。
医生资源紧缺且关键:医美项目非常依赖医生的技术经验及审美,优质医生是整个行业的核心资源。从员工构成角度来看,医务人员占医美机构员工数的30%-50%。总员工(含营销、管理人员)成本占收入的30%-40%。据艾瑞咨询推算,我国医美行业医师数量(按照按多点执业情况下)需达10万人,然而目前从业医生数量(且在多点执业情况下)仅3.9万人,因而行业医师缺口依然巨大,同时也催生了大量“无证行医”的现象。
图表11:每百万人人均整形医师数量(人)
资料来源:ISAPS,中为咨询研究部
终端盈利水平普遍受运营成本高企拖累:医美机构平均毛利率在50%以上,然而受高引流费用及人工成本拖累,多数医美机构利润率普遍较低且多数机构不盈利。目前行业平均获客成本在1,000-3,000元,大约能占到终端销售收入的30%-50%。假设2,500元的客单价、1,500元的获客成本、55%的毛利率、10%的管理费用率、50%的留存率,单个医美客户需要消费3次以上(或累计消费达7,500元以上)才能为机构带来正的利润贡献。终端想要提升盈利水平,关键在于能否深挖单个客户的价值,提高客户黏性及客单价。
图表12:典型医美机构的费用分拆表
资料来源:各公司公告,中为咨询研究部注:瑞丽医美的管理费用中不含上市费用
 
渗透率提升、人均支出增加的双驱动下,医疗美容行业有望保持长期、较快的发展,预计长期市场空间在2-3倍、全口径万亿左右的规模,中期5年左右近20%的复合增长率;从原料至生物活性材料、仪器设备、医美互联/社区到医美终端,存在全产业链的机会;相对而言,医美生物材料领域更易出大体量、大市值的公司。
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