商业银行的货币创造
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在现代经济中,大部分的货币都以银行存款的形式存在。2016年6月,我国各种形式的存款占广义货币供给量的95.8%,现金仅占4.2%。这些货币/存款的绝大部分都来自商业银行的货币创造,而非央行印制:商业银行在发放贷款的同时,也相应增加了存款,因而创造了新的货币。
商业银行并不能随心所欲地创造存款,增加金融市场的流动性。货币政策(参见上篇系列报告《央行的流动性管理》)、审慎监管(prudentialregulation,参见我们撰写的《宏观审慎监管系列报告》)和市场竞争都构成了商业银行发放贷款的现实约束。
经济体中企业和居民的需求也是商业银行发放贷款的决定性因素。在实际操作中,商业银行首先权衡各个项目的收益和风险来做出信贷决策,进而决定其存放在央行的准备金水平,以满足提现需求和监管要求。可见,货币供给并非完全由央行自上而下决定,商业银行绝非仅仅作为货币政策传导的中介和通道存在,它们出于利润最大化的放贷行为也是货币供给的决定性因素。
因此,商业银行的放贷行为与经济的景气程度息息相关,呈现出顺周期的特征。例如,当经济下行时,企业盈利能力下降,投资意愿低,贷款需求减少。银行为了降低风险也会惜贷,造成信贷收缩(creditcrunch)。此时央行往往会采取增加基础货币投放、下调法定存款准备金率等逆周期货币政策对信贷进行调节,以促进经济复苏(逆周期的货币政策)。近期,我国的货币政策呈现出新的特征,央行更偏好运用创新型的结构工具,而非传统的总量工具对货币供给和金融市场流动性进行调节。
银行的货币创造
中为通过一个例子来说明商业银行发放贷款对流动性的影响。当消费者获取100万个人住房按揭贷款时,银行通常并不直接发放100万的现金,而是增加消费者的存款余额。
消费者获取100万存款资产的同时,也增加了100万住房按揭贷款负债。相应地,银行的资产负债表也得到了扩张。银行通过批准这笔贷款,创造了新的货币。
虽然消费者和银行的资产负债表都由于新的贷款而扩张,广义货币供给也因此增加,但除非新增贷款需要商业银行补缴准备金,否则央行的资产负债表并不会相应扩张,基础货币投放也不会发生变化。反之,如果准备金对商业银行来说是硬约束,那么商业银行放贷将对基础货币投放(准备金减少)和广义货币供给产生双重影响。
长期以来,我国央行对商业银行准备金都采取定期考核的方式。银行在接近期末时放贷较多,需要补缴准备金,对银行间市场的流动性产生了较大冲击。2015年9月起,央行开始考核存款准备金的日均余额以评估银行是否满足法定要求,但仍以考核期末一般存款时点数为基数。2016年6月3日央行宣布,银行存款准备金的考核基数由期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日均余额。新规已于今年7月15日生效。这意味着未来准备金要求对银行间市场流动性的季节性冲击将会明显减弱。
在现实中,与发放贷款类似,商业银行通过购买外汇、债券等资产方的运作,也将增加负债方的存款。商业银行创新型的资产业务也有可能再创造出新的存款,从而增加货币供给。
以买入返售资产为例,企业和证券公司发起设立了资管计划,银行A购买了该资管计划的受益权(假设价值为100万),同时和银行B签订远期购买协议,由银行B承诺在未来某一时间以固定价格购买该资管计划的受益权。由于银行B承诺远期购买,银行A就将该资管计划的受益权按同业资金运用记入“买入返售资产”科目,负债方会等额增加一笔存款,这样就创造了货币。
银行买入返售资管计划受益权流程图
银行通过买入返售资产创造货币(万元)
最后,商业银行通过放贷创造存款,企业和居民则可以通过偿还贷款“摧毁”(destroy)存款。例如,消费者通过信用卡支付给商户100元,消费者将增加100元的个人消费贷款,商户的活期存款则增加了100元,货币供给相应地增加了100元。当消费者月末偿还贷款时,消费者的存款/现金减少了100,因此“摧毁”了之前从银行借款时创造的100元货币供给。
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