创投行业投资建议
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创投类标的在历次IPO批文发布后均有不错表现。从证监会发布IPO批文后,创投类标的的历史表现来看,次日、3日内上涨的概率均较大,涨幅也较多。考虑到2016年注册制将逐步推出,IPO也将稳步发行,因此我们认为创投类公司将有较大的投资价值。尤其是注册制、新三板转板、科创战兴板的筹备都进一步丰富了创投类公司的退出渠道,创投企业的估值有望进一步提升。
IPO批文发布后次日、三日、一周创投相关标的表现
我国创投市场在过去几年均取得了较大发展,我们认为2016年作为资本市场改革的大年,无论是从需求端(创业企业融资需求)角度还是供给端(资金配臵、投资回报)角度,创投行业仍有巨大的潜在空间。
需求端:随着中小企业规模的不断增长,资金需求增速迅猛,但从现实来看,大部分中小企业都存在资金短缺的问题,而我国中小企业目前仍面临融资难,主要体现在融资渠道比较狭窄、获取银行贷款难度较大,且资金成本仍较高等因素。
供给端:随着个人可投资资产快速增长,财富管理和资产配臵的需求被激发,同时创投可投资资本自2002年以来亦不断增长,带动创投行业持续活跃。
直接融资渠道全面打通,创投退出渠道拓宽。同时监管政策利好频出,通过提高直接融资比例,减少一二级市场之间的壁垒,直接催化了创投行业的爆发及创投公司估值的提升。从历史项目退出数与当年投资案例数作对比,不难发现,在IPO暂停期间创投退出比例均处于较低水平,主要是由于过去IPO是创投退出的主要渠道,而随着资本市场的不断开放,新三板、区域性股权交易中心等都为创投提供了更为广阔的退出渠道。
历史退出项目数相对于整个投资案例数仍较小
新三板已成为主流的创投退出渠道。据清科数据显示,51%的创投项目通过新三板退出,远超过IPO、并购、股权转让等方式并购重组热潮,PE创投新增长点。过去IPO是VC/PE退出的主要方式,投资收益率也非常可观,但是由于IPO退出门槛较高,同时行政审批的流程较长,因此VC/PE开始积极探索新的运营模式,越来越多的VC/PE参与到并购重组中,并购重组也成为了创投退出的重要渠道之一,以硅谷天堂的“上市公司+PE”模式为典型案例。2015年VC/PE参与的企业并购数达1277个,涉及并购重组规模5893亿元,同比分别增长31%和28%,VC/PE参与度高达50%。
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