改革过渡阶段借鉴之台湾证券注册经验
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台湾注册制改革之初在核准制的基础上引入注册制,经过18年两种制度的并行阶段,逐渐增加注册制比重直至向注册制完全过渡。1)主要改革内容包括:统一金融监管体系、简化证券募集与发行的审核程序、针对不同层面建立不同的审核标准、强化发行公司信息披露、发行承销与资本市场的配套改革。2)改革主要成果:IPO数量和规模提升、科技股占比提升、估值回归合理区间。
IPO发行数量和规模的提升:由单一核准制转变为核准制与注册制并行期后,IPO数量出现了较为明显的增幅,转变前5年和后5年,IPO数量增幅为110%,融资规模增幅为436%。随着注册制运用的不断深化,年均IPO数量和募集资金规模逐渐趋于平稳。
台湾各时期上市公司数量
高技术公司市场占比提升。台湾1989年引入注册制之后,上市高技术公司占比开始逐步提升,1999年监管部门修订上柜市场转上市市场的审查准则和作业程序,放开上柜市场IPO,台湾上市高及技术性企业占比明显上升,由20%左右的比例上升至50%左右。
台湾上市高技术公司数量占比
估值回归合理区间:在引入注册制前后,台湾市场整体的市盈率从最高时的60倍逐步下降到10倍,估值呈现下移趋势,回归到合理区间。随着股票供给的增加和监管的进一步完善,市场对企业基本面要求增强,推动市场回归价值投资。
1988年-2008年台湾股市整体市盈率
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