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投资端监管连续放宽,市场风险溢价和流动性风险获得提升空间

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2016-05-18 16:09:09】【打印】【关闭】
市场风险溢价来自于保险公司投资端承担的市场风险(权益风险、信用风险、利率风险等)所对应的溢价;流动性风险溢价主要来自于保险公司投资于低流动性的另类资产(基础设施、不动产、信托、保险理财产品、股权等)获得的额外溢价。相对于其他投资主体,保险资金的核心竞争优势在于利用保险资金投资周期长、流动性充裕的优势,获得高于市场的风险溢价(权益类配臵)和流动性溢价(基础设施、不动产、信托、股权等配臵)。

为了与保险业利率市场化改革进程相配合,监管机构从2014年开始连续放宽对保险投资端的监管限制:自2014年放宽投资权益类和不动产比例的限制、优先股、创投基金后,2015年又相继放宽了境外投资、蓝筹股持仓比例、资产支持计划、私募基金。投资端限制的放宽,大幅提升了保险公司获取市场风险溢价和流动性溢价的空间。目前另类投资收益率主要集中于6.5%~7.5%区间,明显高于债券收益,预计未来中国保险行业将继续通过增加权益类资产和低流动性高收益另类资产的方式提高投资收益率。

近期放宽保险资金运用法规连续出台


权益类和另类资产配臵比例稳步提升


利率下行环境中竞争性溢价上浮空间有限。竞争性溢价是负债端定价利率而超过无风险利率的部分,决定了该保险产品的相对市场竞争力。竞争性溢价越高,市场竞争力越强,而利差空间则越小。在利率市场化改革后,传统险和分红险的定价利率(2.5%)上限取消,长期来看,保险同业竞争的压力将逐渐推高定价利率水平。目前大型保险公司大多数产品的定价利率主要集中在2.5%~3.0%区间,预计保险公司考虑到未来的低利率环境持续的预期,不会大幅上调定价利率,因此竞争性溢价上浮空间有限。

通过分别分析以上四个主要影响因素,我们认为保险业的长期利差空间并不会因为利率水平的下行有显著变化,保险以略高于无风险利率的低成本吸纳长期资金+高杠杆放大利差收入的盈利格局不会改变,利差收入仍有向上空间。
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