批发与零售贸易行业 转型风劲,改革提速,零售股进攻性充足
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预计 2015 年零售行业基本面趋稳。行业收入和净利增速在 2014 年探底,主要受消 费环境偏弱、控三公消费政策打压等影响,但 2015 年一季度增速环比 2014 年二三 四各季度已经有所回升,初步印证我们年初“2015 年行业基本面趋于稳定”的判断, 这构成零售板块行情的防御性基础。
零售板块年初至今涨 107%,跑赢上证综指 54 个百分点;2015 年 35 倍 PE 为 2012 年以来新高,但处近十年平均水平。SW 商贸指数年初至今累计涨 107%,跑赢上 证综指 54 个百分点,居各板块第 10 位;除 4 月涨 14.54%,跑输上证综指 3.97 个 百分点以外,其余各月度均显著跑赢。其中,我们重点推荐的小商品城、深圳华强、 步步高、南京新百、苏宁云商、中央商场、农产品和永辉超市年初至今分别上涨 163%、190%、149%、341%、137%、141%、114%和 60%,表现抢眼!
零售“互联网+”风头强劲,国企改革再次来袭。零售行情的表现呈现较强的进攻性, 这也完全符合中为年初的鲜明判断:“2015 年,零售将多维度防御性进攻”,进攻性 来源于:
(1)“互联网+”转型创新:实体零售拥有强大资源(现金、门店、供应商&客户、 品牌、物流等)禀赋,通过嫁接互联网思维和技术,资源正被激活和重估,助力业 务和服务创新,如闭环平台、互联网金融、供应链整合等。具有清晰战略和较强执 行力的转型个股再受资本市场青睐。这类公司的估值更适合从互联网思维触发以 PS、PGMV、用户价值等指标估值,挖掘中长期成长空间。
(2)国企改革典型案例加速兑现:我们一直强调国企改革的逻辑是:①零售公司属 竞争领域,资产价值高,有突破体制和激励困境以推动转型、并购的必要性,国资、 产业资本和管理层推动改革意愿强;②改革可提升经营效率、实现资源重估兑现和 转型并购新成长;③当前牛市背景,基于经济利益和政治考量结合,及大股东、管 理层和潜在战投方利益空间的理性平衡,是改革较佳时点;④资产注入、引入战投、 员工持股激励等成为普遍方式。
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