洋河股份（002304）：中国的帝亚吉欧，海、天大单品生外扩张

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-18 14:59:00】【打印】【关闭】

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1）洋河是中国白酒企业中营销能力和资源整理的最强的企业，堪称中国的帝亚吉欧。公司从白酒、葡萄酒再到预调酒微分子酒产品线齐全。100-300元之间公司的海之蓝和天之蓝是名酒中占比最高的单品，未来受益于消费升级和政府用酒价格下调，未来充分受益，这个价格段放量靠销量提升，费用控制有效稳定净利率。

2）葡萄酒走小品类方向，期望与白酒形成很好互补；起泡葡萄酒15年预计期望做到4亿，同比增长20%+。目前我国的葡萄酒销售市场规模已经达到了500亿，未来将形成超1000亿的年消费规模。15年有望进入葡萄酒销售前五名。在中国葡萄酒也是一个消费品类的补充。未来公司期望能够做大葡萄酒，使其成为白酒一个很好的互补，发挥经销商优势。微分子酒为公司战略性大单品，目前还在重点市场投放，集中在团购渠道15年在省内的样板市场、省外的成熟市场试推广，还是集中在团购渠道，整体规划是稳定布局。

3）洋河1号等“互联网+”方面运行良好，洋河1号以经销商引流为主，采用两种消费模式。省外新江苏市场费用高效投放，抢夺份额带动稳定增长。公司坚持三性九化（精细化、极致化、标准化）工作原则，公司于09年首次提出新江苏市场战略，意在省内优势基础上，将人口基数大、竞争格局散、市场容量大的省份界定为新江苏市场（如河南、山东、浙江等），重点投入市场资源，在省外核心市场寻求更大增量。自14年起，公司强化费用投放效率，提出“增加高效投入，年初以来，河南、山东、浙江等市场增速较快，带动公司营收加速增长。

4）盈利预测与估值。我们认为公司业绩增长确定性和持续性好于同业，15年分红率3.11%，预计15-17年EPS分别为3.36/4.00/4.82元，给予公司2016年25xPE，对应目标价100元，买入评级。

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