中国快递公司资本开支及募投项目比较：未来扩张冲动各不相同

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2017-01-19 23:33:22】【打印】【关闭】

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接下来，我们希望从各公司未来的募投项目及资本开支方面对每家快递企业进行分析。资本开支方面：申通偏向减少开支强化加盟，圆通则大肆自行资本扩张0.11首先是各快递公司的资本性开支，目前只有圆通和韵达公布了其2015年度资本性开支，为了反映其可比价值，计算“资本开支/营业收入”和“资本开支/票件数”，如下图所示，各公司资本开支情况图

我们发现圆通的资本开支远大于韵达，其资本开支占营业收入比例为韵达近两倍，圆通平均每件快递需要资本支出0.37元，而韵达只有0.11元。中为咨询认为这代表了圆通的通过大量资本投入进行扩张的战略。

而反观申通，这里我们使用公司自行估计的2016-2019年年均资本开支，除以2015年的营业收入及快递单量（由于2016年一定会增长，这样的估计已相对保守）。通过比较结果发现，申通未来的资本开支接近于零。公司也在招股书中不断强调，出去募投项目之外，公司未来将不会选择通过资本开支扩张，而是继续加强其加盟制的运营模式，通过第三方外包来满足其增长的单量需求。

募投项目方面：申通巩固已有资产，圆通继续扩大资本开支随后，在募投项目方面，由于韵达并没有提出配套募资计划，中通在美股上市也没有具体的募投项目规划，我们主要分析申通和圆通的配套募资及定增项目。

首先是圆通，本次借壳上市过程中计划配套募资23亿元人民币，而计划募投项目截至15年底已未来3年内使用总额约为项目46.6亿元，除去配套募资，公司将使用自有资金约23.6亿元主要用以对投资总额拟使用募投资金三个方面进行投资：转运中心建设和智能设备升级项目、运能网络提升项目、智使用自有资金自有资金慧物流信息一体化平台建设项目。圆通借壳上市配套募资项目表

另外，2016年12月3日，圆通在成功借壳后再次发布定增预案，拟发行A股股票定向募集资金85亿元人民币，并使用自有资金约12.3亿元共同投向：多功能项目名称投资总额拟投入募集资金转运及仓储一体化建设多功能转运及仓储一体化建设项目、转运中心信息化及自动化升级、航空运能提升、城市高频配送网络建设以及终端服务网点建设等五个项目。圆通定向增发募投项目表

归总起来，圆通两次募投项目共募集资金108亿元，拟参投项目价值134亿元。其中仓储、配送网络等建设项目中转仓配一体化项目82.3亿元，信息化建设项目31.1亿元，运输工具购臵（主要是飞机类）项目30.4亿元。其中光飞机就有15架之多，另外包括一台培训驾驶员所需的模拟机

而相比较而言，申通的总体募投项目相对较小，总金额为运输车辆购置项目28亿元，主要也是用于

仓储配送、运输、信息化等方面的建设。申通借壳上市配套募投项目表

考虑到申通已宣布除此募投项目之外，基本不会再有其他资本开支，对于必需的固定资产，将使用翻新方式而不是重新购臵，尽量减少资本开支。所以可以认为圆通与申通在近3-5年之内的资本开支上最少有100亿元的差距。

仔细对比两家公司的募投项目可以发现，除去“仓配一体”、“中转枢纽建设”、|“打造信息化平台”、“购臵运输车辆”等，圆通还多出了两点，一是不仅仅是建设中转枢纽，而要将转运枢纽所在的土地和房屋所有权归为己有。这直接体现了圆通希望通过完全自有的中转枢纽更好的打造规模化，定制化的转运服务，其最终目的是为了提高服务质量；二是除了运输车辆之外，圆通大量购买飞机。这同样是出于通过飞机提速来提高服务质量的一个手段，另外也代表着圆通希望进军利润更高的国际快递业务的野心。

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