国内证券行业利润水平的变动趋势及变动原因

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-03-10 16:22:57】【打印】【关闭】

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长期以来我国证券公司盈利模式比较单一，经纪业务收入、证券承销收入、自营价差收入是影响利润的主要因素。其中，经纪业务、自营价差收入与二级市场的波动性高度相关。如果证券市场行情走强，投资者交易活跃，市场总体交易量大，证券公司的经纪业务相应会有较好的盈利情况；自营和客户资产管理业务直接受市场景气程度影响，在市场景气时盈利水平提升；同时，证券公司的投资银行业务在市场景气时也会有较好表现。如果证券市场行情走弱，证券价格下降，市场交易活跃程度下降，融资和并购活动减少，则证券公司的投资银行、自营、经纪和客户资产管理等业务的经营难度将会增大，盈利水平可能大幅度下降。而证券市场行情受国民经济发展速度、宏观经济政策、财政政策、货币政策、行业发展状况以及投资心理等诸多因素影响，存在一定的不确定性和较强的周期性。2001年-2014年末上证指数和深证成指走势图

国内证券公司2007年-2014年净利润总额情况单位：亿元

证券公司的利润水平变化显示出其经营状况与股票市场的波动呈正相关性。上证指数在2001年6月上升至历史最高点2,245点后一路下挫，证券市场进入持续低迷状态，到2005年6月最低达998点。2006年以前，由于证券公司治理不规范，管理水平不高，行业发展主要受制于市场震荡、股价涨跌等外部因素，行业机会性收入大于经营性收入。

其后，随着国家宏观经济的持续向好，上市公司股权分置改革的基本完成，以及证券市场各项制度的不断完善和上市公司质量的逐步提升，2006年至2007年间，我国证券市场走出了强劲的上升行情，交易量也屡创新高。2006年，优质证券公司均实现了盈利，证券行业整体不仅摆脱了多年来连续亏损的局面，而且业务规模和盈利水平都创出历史新高，全行业加权平均净资产收益率为24.48%。2007年，证券行业各项基础性制度进一步完善，在宏观经济和投资者信心等各方面因素趋好的影响下，股价指数大幅增长，股票交易金额、股市融资额、证券行业净利润均达到历史高点。

进入2008年后，受全球宏观经济疲软以及国际金融市场动荡加剧等多方面因素的影响，我国证券市场进入了持续的深幅调整期。上证综指由首个交易日的

5,272.8点，跌至年末的1,821点，下降65.5%。证券公司盈利情况受国际国内经济金融形势影响有所下滑，当年加权平均的净资产收益率为11.48%。

2009年，受政府宏观经济调控的影响上证指数回升，加上创业板的推出、新股发行体制改革的进一步推进，上证综指由首个交易日的1,880.7点，反弹至6月末的2,959.4点，上涨57.4%。随着上涨行情和交易量的增长，证券行业净利润大幅增长。

2010年，国内外经济形势继次贷危机后再迎挑战，证券市场相应震荡调整，上证指数下跌、交易佣金率大幅下降，证券行业净利润下降。

2011年，上证指数从2,852点上涨至3,067点后回落至2,199点，证券行业净利润同比下降49.23%至393.77亿元。下降幅度最大的为证券自营业务净收入，同比下降75.93%；2011年股票成交金额同比下降22.82%，交易佣金率也持续下降，代理买卖证券业务净收入同比下降36.50%；证券承销与保荐及财务顾问业务净收入同比下降11.36%；受托客户资产管理业务净收入同比小幅下降3.21%。2011年证券行业的净资产利润率为6.25%，比2010年下降7.45个百分点。

2012年，上证指数从2,199点上涨至2,478点后回落，年末收于2,269点，证券行业净利润同比下降16.37%至329.30亿元。2012年股票成交金额同比下降25.39%，代理买卖证券业务净收入相应下降26.83%；受IPO发行节奏的影响，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入下降11.78%。另一方面，由于债券类业务（包括承销和自营）表现较好，各类创新业务在2012年证券公司创新发展研讨会后相继推出，证券行业净利润虽然连续第三年出现下滑，但是下滑幅度相比2011年有所减缓。2012年证券行业的净资产利润率为4.74%，比2011年下滑1.51个百分点。

2013年，上证指数全年下跌7.07%，期间最大跌幅达19.90%；而创业板指数上涨75.51%，创历史新高。受益于代理买卖证券业务的回暖和融资融券业务的快速增长，证券行业净利润比2012年上升33.68%，达到440.21亿元，为近三年最高值。2013年股票成交金额同比上升48.79%，代理买卖证券业务净收入相应增长50.62%；受IPO发行节奏的影响，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入下降18.59%；融资融券业务发展迅速，利息收入比2012年上涨250.99%；受托客户资产管理业务净收入上涨162.71%。2013年证券行业的净资产利润率为5.84%，比2012年上涨1.10个百分点。

2014年沪、深两市指数上半年低位平稳运行，下半年呈现爆发式上涨，上证指数从上年收盘2,115.98点上涨至3,234.68，涨幅52.87%，位居全球股市前列，创业板指数从上年收盘1,304.44点上涨至1,471.76点，涨幅为12.83%。受益于牛市，行业景气，证券行业净利润相比2013年增加119.34%，达到965.54亿元，再创新高。2014年股票成交金额同比增加17.75倍，涨幅巨大，代理买卖证券业务净收入相应增长38.23%，由于6月份IPO重启，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入上涨78.45%，融资融券业务进一步地快速发展，利息收入比2013年上涨141.71%，受托客户资产管理业务净收入上涨76.88%。2014年证券行业的净资产利润率为10.49%，比2013年上涨79.62%，涨幅较大。

2015年上半年，上证指数从3,350.52点上涨至5,166.35点后回落，6月30日收于4,277.22点，半年涨幅为27.66%，创业板指数从1,464.77上涨至3,982.25点后回落，6月30日收于2,858.61点，半年涨幅高达95.16%。延续2014年的牛市行情，2015年A股继续发力，上半年证券行业净利润已超过2014年全年，相比增加58.66%，高达1,531.96亿元。2015年上半年股票成交金额同比增加13.56倍，代理买卖证券业务净收入相比2014年全年增加50.97%，证券承销与保荐及财务顾问业务净收入已达2014年全年的82.11%，融资融券业务仍然保持快速发展，利息收入达到2014年全年的65.95%，受托客户资产管理业务净收入为2014年全年的98.22%。上半年证券行业的净资产利润率为11.78%，为2014年全年的1.12倍。

从长期来看，证券公司传统业务的竞争将更为激烈，利润率也将逐渐走低。随着管制的逐步放开以及大量金融衍生工具的引进，内资大型优质证券公司和外资证券公司争夺的主要领域会集中在高利润的创新业务领域。业务创新能力、定价能力、管理水平将成为证券公司获取超额利润的核心竞争力，这将推动证券公司收入结构升级，使得近年来行业整体呈现出对传统业务依赖程度下降、创新业务盈利上升的趋势。

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